En el crepúsculo febril de las finanzas globales, donde se cierran las sombras de liquidez como los espectros de las pesadillas de Dostoevsky, Raoul Pal y Michael Howell, un hombre cuya alma parece tallada de hojas de cálculo y temor existencial, se convocó para diseccionar el cosmos criptográfico. Su discurso, una sinfonía de desesperación fiscal y arrogancia capitalista, pintó un mundo en el que el dinero en sí se ha convertido en un personaje atormentado, jadeando por aire en medio de un ciclo de liquidez “tarde”, pero desafiantemente aferrándose a la vida como un borracho a su última botella de vodka. Para 2026, profetizaron, el pico del sistema llegará, no con un gemido, pero con una cacofonía de refinanciación de la deuda y la sonrisa astuta de la inflación.
“Activos de larga duración”, Howell, INONON, su voz es un eco hueco de la razón en un loco, “son los buques elegidos de esta edad, las acciones tecnológicas, pero el final del juego es un endurecimiento de la soga alrededor de nuestras gargantas”. Pal, siempre el trágico optimista, agregó: “Hemos estirado el ciclo como una cuerda sisifana, pero la montaña se está desmoronando”. Los dos, como los prisioneros en una jaula dorada, estuvieron de acuerdo: el final está cerca, y la única pregunta es si terminará en un suave suspiro o un grito.
¿Cuánto tiempo más puede avanzar la fiesta?
Howell, un hombre que mide el tiempo en meses en lugar de años, declaró que el ciclo de liquidez “34 meses de edad”, jóvenes espanzos en tiempos normales, pero aquí, un anciano cansado se arrastra hacia su lecho de muerte. “Cycles”, murmuró, “generalmente duran cinco a seis años. Hemos engañado la muerte, pero no por mucho tiempo”. Pal, siempre el poeta de la política, reflexionó: “El pico estaba destinado a llegar este año, pero las maquinaciones de la Fed han retrasado el cálculo”. Sus estimaciones divergieron en marzo de 2026 para Howell, Q2 para Pal, pero la tragedia era la misma: el acto final había comenzado y el telón caería pronto.
En el corazón de esta tragedia se encuentra una “transición estructural”, explicó Howell, “de Fed QE al Tesoro QE”. El Tesoro, en su sabiduría infinita, inunda el mundo con facturas de fecha corta, reduciendo la duración e inflando la liquidez como un alquimista loco. “Los bancos los engullen”, dijo, “al igual que los usureros modernos de la era digital”. Pal, con una sonrisa irónica, señaló: “Los formuladores de políticas han cambiado de la expansión de la hoja de equilibrio a un régimen de” liquidez total “, donde incluso las entidades cripto-nativas se convierten en peones en un juego de degradación más grande”.
La ópera de liquidez global
Europa y Japón, Howell lamentados, son liquidez de netos, mientras que China, después de un tropiezo de 2023, ahora baila con la melodía del PBOC. “Los rendimientos chinos”, dijo, “están en ascenso, una bendición paradójica si indica escapar de la deflación de la deuda”. Pal, siempre el bufón geopolítico, reflexionó, “una China revivida podría restaurar el ciclo económico global, incluso cuando la liquidez sigue siendo el titiritero”. Mientras tanto, Japón es un acertijo: su término Premia Selling es una “rotación de duración”, argumentó Howell, “un cambio de los bonos a las acciones”. ¿Pero por qué? “Tal vez”, se aventuró, “Japón anhela la inflación de erosionar su deuda, o el Tesoro de los Estados Unidos susurra dulces y dulces yen para presionar a China”.
Sin embargo, el Reino Unido y Francia son tragedias de libros de texto. “Su término premía ha aumentado”, suspiró Howell, “un síntoma de emisión pesada y obligaciones de bienestar-estado”. El menú de políticas? “Impuestos más altos, restricción de gastos o monetización, ya sea llamado QE o una escapatoria reguladora”. Pal, con una risa sombría, agregó: “No digamos nunca a la monetización. Es casi inevitable”.
Sobre todo se acerca al dólar, un coloso secular con una elaboración de corrección cíclica. “La administración quiere un dólar más débil”, dijo Pal, “aliviar la refinanciación de la deuda global, incluso si el dólar sigue siendo el rey colateral del mundo”. Es, señaló, una paradoja: “Un dólar más débil degradece la moneda, pero las entradas persisten”.
En este mundo degradado, reinan los activos de larga duración. “Invierta en la inflación monetaria”, instó Howell, “porque es el único camino a seguir”. Pal, con el fervor de un visionario, declaró cripto y tecnología los ganadores: “canales de tendencia de registro alargados por la política”. El oro también tiene un papel, ahora atado a condiciones financieras, listas para liberarse si el dólar disminuye.
Stablecoins, esos escribas digitales de las finanzas modernas, son fundamentales. “Son conductos para el crédito del sector público”, advirtió Howell, “pero drene la liquidez de los bancos”. Pal, siempre el futurista, los llamó “eurodólares fraccionados”, democratizando el acceso a la liquidez en dólares. Mientras tanto, Europa lucha por su propia respuesta digital, aunque la política probablemente forzará una solución dirigida por el banco central.
Los riesgos, sin embargo, la multitud 2026-2027. La refinanciación de la deuda, los exprimidos de flujo de efectivo del Capex corporativo y un posible giro de liquidez. “Estamos más cerca del final”, dijo Howell, “que el comienzo”. Sin embargo, por ahora, “Estable a medida que ella va”, en el final del juego de liquidez. La criptografía, la expresión principal de la inflación monetaria, se tambalea entre una meseta suave y un giro más nítido.
A medida que marca el reloj, la capitalización total del mercado criptográfico es de $ 3.95 billones de un número tan fugaz como la cordura de un hombre en una novela de Dostoevsky.
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2025-09-12 15:45