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Fin del pensamiento (5.11s)
Queridos lectores, reflexionemos sobre el baile caprichoso del mercado de opciones de Bitcoin, que ha cobrado un interés repentino en la semana de Navidad. Un tal David Eng, un maestro del sector energético, ha declarado que los próximos ocho días (del 19 al 26 de diciembre) serán el crisol en el que se forje el destino de Bitcoin, no por titulares macroeconómicos o espectáculos de ETF, sino por el arcano arte de la reinversión gamma. Un asunto de lo más teatral, se podría decir.
En el momento de esta edición, Bitcoin oscilaba alrededor de $86,928, una mera bagatela entre $84,461 y $89,230. El análisis de Eng es tan contundente como un mazo, pero tan críptico como el soneto de un poeta. “El mercado está siendo inmovilizado mecánicamente”, bromea, “y el inmovilizado tiene fecha de caducidad. ¡Qué deliciosamente dramático!”.
¿La fuerza oculta que frena el precio de Bitcoin?
“La narrativa no se trata sólo del mañana”, escribe Eng, “estamos ante el barril de un evento de liquidez de ‘doble cañón’ que borrará el 67% de todo el tablero de derivados para el 26 de diciembre”. Uno podría preguntarse, ¿por qué Bitcoin cotiza a $88,752, en lo profundo de la zona de valor del -25% (valor de tendencia: $118k)? Ah, porque el resorte está enrollado, pero dos pesos estructurales (128 millones de dólares y 287 millones de dólares) mantienen la tapa baja. Una metáfora de lo más intrigante, si uno prefiere que sus crisis financieras sean metafóricas.
El mapa de Eng es un laberinto de líneas específicas en la arena: entre 85.000 y 90.000 dólares como zona de “barro” donde la presión de cobertura mantiene el precio atado, y 90.616 dólares como nivel de inversión. “Etapa 1: The Spark (mañana, 19 de diciembre): 128 millones de dólares en Gamma vencen mañana (21% del total). Este es el ‘aperitivo’. Elimina la supresión inmediata que nos mantiene por debajo de los 90.000 dólares”, declara. Uno imagina al mercado como un invitado reacio a una cena, ansioso por escapar de la mesa.
Pero el verdadero foco de Eng está en la semana siguiente. “Etapa 2: The Floodgate (próximo viernes 26 de diciembre): $ 287 millones en Gamma vence la próxima semana”. Un asombroso 46,2% de toda la exposición gamma de los distribuidores se sitúa en esta única fecha. “Los operadores tienen un incentivo de 250 millones de dólares para mantener la volatilidad aplastada y el precio fijado entre 85.000 y 90.000 dólares hasta Navidad para cosechar esta prima”, escribe. ¡Qué curiosamente mercenario!
El reclamo es simple: antes de diciembre. El 26 es “barro espeso”, posterior al 1 de diciembre. 26 es la cinta que de repente vuelve a respirar. “Cuando se combinan estas dos fechas, 415.000.000 dólares de gamma -dos tercios de toda la estructura del mercado- se evaporan en los próximos 8 días”, concluye. “Antes del 26 de diciembre: el mercado está luchando a través de un lodo espeso… Después del 26 de diciembre: el lodo se seca. El mecanismo de supresión ha desaparecido”. Una resolución de lo más poética, si se ignora el caos.
Eng también descarta una proporción que ha estado circulando en los círculos de derivados: la mecánica de los distribuidores versus la demanda de ETF. “Las fuerzas de los distribuidores Gamma son actualmente ~13 veces más fuertes que los flujos de ETF”, bromea. “Distribuidor ~507,6 millones de dólares, ETF ~38 millones de dólares. Esta es la razón por la que el mercado está obedeciendo a los niveles técnicos gamma (85.000 dólares/90.000 dólares) e ignorando el volumen del ETF”. Se podría decir que es una crítica muy condenatoria a los ETF.
Las fuerzas de los distribuidores Gamma son actualmente ~13 veces más fuertes que los flujos de ETF
Distribuidor ~507,6 millones de dólares
ETF ~38 millones de dólares
Esta es la razón por la que el mercado obedece los niveles técnicos gamma ($85k/$90k) e ignora el volumen del ETF.
– David (@david_eng_mba) 18 de diciembre de 2025
Y cuando los críticos cuestionaron si “287 millones de dólares” es siquiera significativo, Eng aclaró qué es la cifra y qué no lo es. “La cifra de 287 millones de dólares se refiere a la exposición gamma del distribuidor (GEX), no al tamaño total de las opciones”, escribió. “GEX mide cuánto pueden necesitar comprar o vender los comerciantes de Bitcoin al contado para mantenerse neutrales respecto del delta a medida que se mueve el precio. Refleja la presión de cobertura, no el valor nocional”. Una aclaración de lo más pedante, aunque necesaria para los no iniciados.
Por lo tanto, la implicación negociable de la tesis de Eng es sencilla: esperar que los juegos se fijen en Navidad, luego observar si un cambio de régimen posterior al vencimiento realmente se refleja en la volatilidad observada (y en la capacidad del precio para dejar de rebotar en los mismos niveles como si estuviera golpeando un cristal invisible). Un espectáculo de lo más divertido, si se tiene paciencia.
En el momento de esta edición, Bitcoin cotizaba a 87.953 dólares. Se podría decir que es una cifra muy corriente, a menos que uno sea un comerciante con un incentivo de 250 millones de dólares para mantenerlo allí. 🧨
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2025-12-19 13:30