Bancos y ¡Los intercambios bailan al ritmo de Token Tango de $ 8,6 mil millones! 🎭💸

Del rendimiento a la garantía: el punto de inflexión de 8.600 millones de dólares

Los retratados bonos del Tesoro de Estados Unidos, los más grandiosos activos del mundo real (RWA), ahora hacen cabriolas en un nuevo acto. Los fondos del mercado monetario (FMM) tokenizados, esos bufones que agrupan efectivo en valores gubernamentales de corto plazo de Estados Unidos, han cambiado los rendimientos pasivos por el deslumbrante foco de atención de las operaciones de garantía, crédito y repos, que ahora son su nuevo cabaret.

A finales de octubre, la capitalización de mercado de estos tesoros tokenizados se disparó a 8.600 millones de dólares, un salto desde los 7.400 millones de dólares de mediados de septiembre. BUIDL de BlackRock, protagonista de esta ópera financiera, desfila con 2.850 millones de dólares. USYC de Circle (866 millones de dólares) y BENJI de Franklin Templeton (865 millones de dólares) le siguen como actores secundarios. El incipiente MMF de Fidelity, el nuevo chico de la cuadra, irrumpe en el escenario con 232 millones de dólares.

Adopción institucional: las bolsas, los bancos y los custodios intervienen

Las letras del Tesoro digitales, que alguna vez fueron meros espectadores, ahora entran de puntillas en los mismos sistemas de liquidación que sus parientes tradicionales. La primera prueba práctica de fondos como garantía llegó en junio, cuando BUIDL apareció en Crypto.com y Deribit como estrella invitada en una fiesta. En septiembre, Bybit declaró QCDT, un MMF tokenizado aprobado por la DFSA, como garantía, una medida que permite a los clientes comerciar con él como si fuera un billete dorado, obteniendo rendimientos del Tesoro mientras bailan en la plataforma.

En la banca tradicional, DBS, el pionero de Singapur, anunció que sgBENJI de Franklin Templeton se uniría al RLUSD de Ripple en su intercambio digital. El banco también puso a prueba sgBENJI como repo y garantía crediticia, transformando los fondos tokenizados de inversiones pasivas en el alma de su imperio financiero: una metamorfosis financiera digna de una farsa gogoliana.

Infraestructura y mensajería: el motor oculto de las finanzas tokenizadas

La maquinaria que vincula a los bancos y las cadenas de bloques ha avanzado. Chainlink y Swift, con UBS Tokenize como bufón, completaron un piloto utilizando mensajes ISO 20022 para procesar suscripciones y canjes de fondos tokenizados. En términos más simples, esta prueba demostró que los formatos de mensajes familiares de los bancos ahora pueden activar contratos inteligentes de blockchain, como una obra de teatro bien ensayada donde los actores olvidan sus líneas pero aun así reciben aplausos.

Este piloto marca un claro paso hacia la interoperabilidad. Los fondos tokenizados, que alguna vez estuvieron atrapados en silos digitales, ahora hablan con fluidez la norma ISO 20022. Los custodios y administradores de fondos ahora pueden mover estos activos a través de flujos de trabajo tradicionales, evitando el caos de los enlaces personalizados. Para los inversores, esto significa que los bonos del Tesoro tokenizados ya no son experimentos criptográficos sino los últimos participantes en el ballet financiero.

Composición del mercado y fricciones

El mercado, todavía liderado por un puñado de grandes fondos, ahora enfrenta un lento desmoronamiento de su monopolio, muy parecido a un zar alguna vez venerado y ahora desafiado por un grupo de bufones advenedizos de la corte. BUIDL de BlackRock todavía posee el 33% del trono, mientras que BENJI de Franklin Templeton, OUSG de Ondo y USYC de Circle comparten entre el 9% y el 10% cada uno, como un imperio en ruinas que redistribuye sus joyas.

Un vistazo a la siguiente tabla revela este equilibrio cambiante. El ámbito del Tesoro tokenizado, que alguna vez fue un espectáculo unipersonal, ahora alberga un elenco de administradores regulados. Esta diversificación distribuye la liquidez como un remate oportuno, lo que hace que la aceptación de garantías sea más práctica para lugares y bancos que anhelan una exposición variada.

Sin embargo, la fricción persiste no en la demanda sino en los atolladeros regulatorios. La mayoría de los fondos están reservados para compradores calificados: aquellas personas institucionales o de alto patrimonio que dominan el arte de la jerga financiera. Los horarios límite también actúan como titiriteros invisibles, limitando los canjes a horas específicas. Durante las crisis de liquidez, estos cronogramas retrasan los retiros como una farsa burocrática, lo que hace que los bonos del Tesoro tokenizados se comporten menos como criptoactivos 24 horas al día, 7 días a la semana y más como tradiciones mecánicas.

Los fondos tokenizados todavía se negocian en mercados menos líquidos, que dependen de los ciclos de blockchain. Los intercambios aplican mayores descuentos: la reducción del margen del 10% de Deribit frente al 2% de los repos tradicionales. Estas disparidades reflejan peculiaridades operativas, no riesgos crediticios, y a medida que los bonos del Tesoro tokenizados maduran, estos descuentos pueden reducirse como un globo desinflado en la fiesta de cumpleaños de un niño.

Perspectivas: de los pilotos a la producción

El próximo trimestre promete unir los pilotos mencionados aquí, tejiendo un tapiz de uso de garantías intradía. Las pruebas de repositorio de DBS, los experimentos de los intercambios y la integración ISO 20022 de Swift x Chainlink dan pistas de operaciones de rutina. Mientras tanto, la Iniciativa de Monedas Estables y Garantías Tokenizadas de la CFTC de EE. UU., lanzada el 23 de septiembre, podría convertir estos pilotos en herramientas a nivel de producción. Los bonos del Tesoro tokenizados pronto podrán unir los balances bancarios, la liquidez de las monedas estables y las finanzas en cadena, un gran final en la ópera financiera.

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2025-11-03 20:01