Mercados
Qué saber:
- La profundidad de la cartera de pedidos para ambos activos se mantiene muy por debajo de los niveles de principios de octubre, lo que indica un retroceso de los creadores de mercado en lugar de una dislocación temporal.
- SOL, XRP, ATOM y ENS experimentaron una rápida recuperación en profundidad después del pánico, pero la liquidez en las bandas clave sigue siendo significativamente más baja que antes del colapso.
- Las fuertes salidas de ETF, las cambiantes expectativas sobre las tasas de la Fed y la débil convicción direccional han suprimido el apetito de creación de mercado, dejando a los criptomercados más delgados, más frágiles y más propensos a reacciones exageradas.
Los criptomercados podrían parecer más tranquilos después de la desaparición del apalancamiento en octubre, pero bajo la superficie, la liquidez sigue ausente. Digamos que no se ve bien, como una foto de perfil de citas de 2015. 😬
Los datos de CoinDesk Research muestran que la profundidad de la cartera de pedidos en los principales intercambios centralizados sigue siendo estructuralmente más baja, lo que sugiere un entorno de creación de mercado más cauteloso de cara a fin de año. Traducción: Todos van a lo seguro, como si estuvieran en un programa de juegos y el timbre estuviera a punto de sonar. 🎉
Este entorno allana el camino para mercados más estrechos y movimientos más bruscos, lo que aumenta la probabilidad de que los flujos comerciales rutinarios produzcan oscilaciones de precios descomunales. Básicamente, espera más drama que una telenovela. 🌊
Liquidez en desaparición
La cascada de liquidaciones de octubre borró miles de millones en intereses abiertos en cuestión de horas, pero también desencadenó algo más sutil y mucho más persistente: un éxodo de liquidez restante de los intercambios centralizados. Imagina un truco de magia en el que el conejo desaparece, pero esta vez es tu dinero. 🎩🐇
El daño es más evidente en los dos activos que anclan todo el mercado. A principios de octubre, justo antes de la desaparición, la profundidad acumulada promedio de bitcoin al 1% del precio medio rondaba los 20 millones de dólares en los principales lugares, según datos de CoinDesk Research. Para el 11 de noviembre, esa misma medida había caído a 14 millones de dólares, una disminución de casi un tercio. Ay, eso es como perder un tercio de tu contraseña de Netflix. 🔐
La profundidad del mercado es una métrica utilizada por los comerciantes para evaluar la escala de liquidez en un mercado. En un rango del 1%, esto evalúa cuánto capital se necesitaría para mover el mercado en un 1%, teniendo en cuenta el valor acumulado de todas las órdenes limitadas en el libro. Una cartera delgada podría disuadir a los operadores que buscan comprar o vender un mayor volumen, ya que muy a menudo provocaría un deslizamiento, que es cuando el precio se desvía a un área donde la liquidez es suficiente. En resumen: sus operaciones podrían fallar más rápido que su resolución de dejar de comer bocadillos antes de acostarse. 🍪
La profundidad del 0,5% desde el precio medio cayó de cerca de 15,5 millones de dólares a poco menos de 10 millones de dólares, mientras que la profundidad en el rango más amplio del 5% cayó de más de 40 millones de dólares a ligeramente menos de 30 millones de dólares. Llamémoslo “venta de liquidación”, pero usted es el que se queda corto. 😢
El éter muestra un patrón casi paralelo. El 9 de octubre, la profundidad de ETH al 1% desde el precio medio se situaba justo por encima de los 8 millones de dólares, pero a principios de noviembre había retrocedido a poco menos de 6 millones de dólares. También hubo una reducción significativa en profundidad entre el 0,5% y el 5%, creando una estructura de mercado completamente nueva. Spoiler: no es bonito. 🧨
Según CoinDesk Research, esta falta de recuperación de la liquidez de BTC y ETH no es una casualidad del momento sino un cambio estructural. Los analistas concluyeron que ambos activos sufrieron una caída significativa en su profundidad promedio que no se resolvió, “lo que sugiere una reducción deliberada en el compromiso de creación de mercado y el surgimiento de una base nueva y más baja para una liquidez estable en los intercambios centralizados”. En términos sencillos: el mercado está organizando una fiesta de lástima y tú eres el DJ. 🎶
Esto no sólo tiene un impacto para los operadores direccionales con sesgo largo o corto, sino también para las empresas neutrales delta y los operadores de volatilidad. Las empresas neutrales respecto del delta dependen de estrategias como la obtención de un diferencial de arbitraje sobre las tasas de financiación; sin embargo, la falta de liquidez significa que habrá que reducir el tamaño, lo que podría reducir las ganancias. Las operaciones de volatilidad pueden tener resultados mixtos, ya que la falta de liquidez puede, en última instancia, provocar oscilaciones violentas. Esto es ideal para quienes operan una combinación de opciones, que implica comprar una opción de compra y venta con el mismo vencimiento y precio de ejercicio, ya que los movimientos amplios de precios en cualquier dirección generarán ganancias. Suena emocionante, como una montaña rusa hecha de Legos. 🚂
Las altcoins se recuperan del pánico, pero no a la fortaleza anterior
El contraste de la crisis de liquidez entre BTC y ETH frente a las principales altcoins es marcado. Una canasta compuesta de SOL, XRP, ATOM y ENS experimentó un colapso de liquidez aún más profundo durante la caída de octubre, con una profundidad del 1% que cayó de aproximadamente 2,5 millones de dólares a aproximadamente 1,3 millones de dólares durante la noche. Sin embargo, este grupo experimentó una rápida recuperación técnica, y los creadores de mercado restablecieron rápidamente los pedidos a medida que retrocedía la volatilidad. Sin embargo, ese repunte no restauró la liquidez a sus niveles de principios de octubre. La profundidad dentro de la banda del 1% sigue siendo aproximadamente $1 millón por debajo de donde estaba antes de la destrucción, y la profundidad en bandas más amplias muestra el mismo patrón de reparación parcial sin restauración total. Altcoins: lo intentaron, pero todavía están atrapados en la versión criptográfica de una mala primera cita. 💔
CoinDesk Research cree que esta divergencia refleja dos regímenes de liquidez fundamentalmente diferentes: las altcoins experimentaron un colapso instintivo que obligó a los creadores de mercado a volver a ingresar agresivamente una vez que el mercado se estabilizó, mientras que BTC y ETH soportaron una retirada de liquidez más lenta y decidida a medida que los participantes reevaluaban el riesgo. “El colapso de las altcoins fue un evento temporal impulsado por el pánico que requirió una rápida restauración del orden”, señalaron los analistas, y agregaron que los activos más grandes “sufrieron un posicionamiento de aversión al riesgo más deliberado y duradero”. Traducción: BTC y ETH juegan a largo plazo, como el ajedrez, mientras que las altcoins juegan a las damas. 🏁
El patrón, una caída violenta, un rebote rápido y una meseta más baja, sugiere que las altcoins se sorprendieron, mientras que bitcoin y ether fueron revaluados en términos de compromiso de los creadores de mercado. Digamos que las altcoins son el equivalente criptográfico de un concursante de reality show que no llegó al corte final. 🎬
macro no es un amigo
Si los proveedores de liquidez ya estaban vacilantes después de la dislocación de octubre, el clima macro les ha dado pocas razones para volver a correr riesgos. Los datos de CoinShares mostraron 360 millones de dólares en salidas netas de productos de inversión en activos digitales durante la semana que finalizó el 1 de noviembre, incluidos casi mil millones de dólares retirados de ETF de bitcoin, una de las salidas semanales más importantes del año. Estados Unidos representó más de 430 millones de dólares de estas salidas, lo que refleja la sensibilidad de los flujos institucionales estadounidenses a la cambiante comunicación de la Reserva Federal sobre las tasas de interés. Los creadores de mercado tienden a reducir el inventario, ampliar los diferenciales y limitar el tamaño publicado cuando la incertidumbre macroeconómica nubla la convicción direccional. La persistencia de las salidas de fondos de ETF, la ambigüedad en torno a la política de tasas de diciembre y la falta general de catalizadores fundamentales sólidos han contribuido a una postura cautelosa. En resumen: todo el mundo está esperando que la Reserva Federal dé una pista, como en un thriller de suspense donde el giro nunca llega. 🕵️
¿Qué significa todo esto?
La consecuencia práctica de esta profundidad reducida es que los mercados criptográficos son más frágiles de lo que implican los gráficos de precios. En pocas palabras: se avecinan movimientos muy bruscos para los traders. Ahora se necesita mucho menos capital para mover los mercados al contado en cualquier dirección. Las grandes operaciones de fondos, mesas de arbitraje o intermediarios de ETF pueden crear un impacto desproporcionado, mientras que incluso las publicaciones macroeconómicas rutinarias, como una impresión inesperadamente fuerte del IPC, un cambio en los comentarios de la Fed o nuevas salidas de ETF, corren el riesgo de producir reacciones de precios exageradas. Piensa en ello como un juego de Jenga, pero eres tú quien mueve las piezas. 🏗️
La menor liquidez también deja al sistema más vulnerable a cascadas de liquidaciones. Si el interés abierto se recupera rápidamente, como suele ocurrir durante períodos de calma, la ausencia de una cartera de pedidos densa aumenta las probabilidades de que shocks relativamente pequeños puedan desencadenar otra ola de ventas forzadas. En un escenario más benigno, la escasa liquidez también puede amplificar los movimientos alcistas. Si el apetito por el riesgo regresa abruptamente, la misma falta de liquidez en reposo podría impulsar repuntes descomunales. Criptomercados: ahora un paseo por la cuerda floja con tacones altos. 👠
Un mercado frágil por delante
Lo que queda claro de los datos es que la liquidación de octubre hizo más que deshacer posiciones sobreapalancadas. Reformó la estructura del mercado de las criptomonedas de una manera que aún no se ha desarrollado. Bitcoin y Ethereum siguen atrapados en un régimen de liquidez nuevo y más reducido. Las altcoins, aunque se recuperan más rápido, todavía están lejos de los niveles que caracterizaron a principios de octubre. A medida que el año llega a su fin, las criptomonedas se encuentran ahora en una posición mucho más frágil que a principios de octubre. Queda por ver si este vacío de liquidez se convierte en un breve capítulo o en una característica definitoria de la siguiente fase del mercado, pero por ahora, ese agujero persiste y el mercado continúa encontrando una manera de solucionarlo, con mucha cautela. Abróchate el cinturón, será un viaje lleno de obstáculos. 🚗💨
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2025-11-15 18:31